玉树科技招股书披露5项重要信息

3月20日，上交所向科创委受理玉树科技股份有限公司IPO申请。玉树科技IPO预计募资42.02亿元，或将成为A股“人形机器人第一股”。更多信息请参阅报告《卓越技术，性能显着提升！》 “IPO大新闻”多次登上“庆新春”舞台，并在世界仿人机器人运动会上展现威力。明星玩家御数科技的上市进程，推动了国内嵌入式智能产业的发展。中国证券报记者查阅了玉树科技的招股说明书和公司对调研文件的回复，发现了五个关键信息。重要信息#1：首次发行的CapMarket规模至少为420亿元人民币。招股书称：玉树科技公开发行新股不少于40,446,434股，占发行后总股本超过10%，这意味着初始发行市值至少为420亿元。如果对比在港交所上市的机器人公司，2023年底上市的优必选最新市值为498亿港元（约合人民币438亿元），协作机器人公司宇翔最新市值为159亿港元（约合人民币140亿元），极智嘉仓储机器人最新市值为248亿港元。数据来源：Wind 截至3月20日，玉树科技上市后预计市值在上市机器人企业中排名第一，而据市场咨询公司IT橘子统计，目前国内未上市嵌入式智能企业估值超过100亿美元的有12家。除人民币外还有银河通用、致远机器人、Y招股书显示，云深科技、千寻智能、兴动时代、灵心上手、乐居智能将于2025年10月预一期完成A轮PO融资，星河通用、傅里叶智能、星海图、松岩动力等已完成股改。 2025年，玉树科技预计实现营业利润17.8亿元，比上年增长335.36%，扣非净利润预计超过6亿元，比上年增长674.29%。主要原因是市场认可了玉树科技相对于港交所上市机器人公司的优越表现。优必选2025年中报显示，2025年上半年营收6.21亿元，同比增长27.5%，同期亏损4.4亿元，较上年有所下降。销售额增至3.01亿元，但亏损年内股东权益大幅增加。极智嘉有广泛的营销场景支撑。根据最新财报，公司2025年营业利润预计较上年增长30%至32%至31.4亿元至31.8亿元，调整后净利润有望由亏损转盈。重要信息3：人形机器人的收入份额正在逐渐增加。招股书显示，玉树科技2025年1月至9月的人形机器人营收首次超过四足机器人。人形机器人和四足机器人销售额分别为5.95亿元和4.88亿元。玉树科技主营业务收入包括四足机器人和人形机器人。公司业绩增长点正逐渐从四足机器人转向人形机器人。招股书显示，四足的营收占比机器人将在2022年、2023年、2024年和2025年1月至9月逐步下降d76.57%至42.25%，而人形机器人的收入份额将从2023年的1.88%逐步上升至2025年1月至2025年9月的51.53%。图片来源：玉树科技招股书，单位数量：万元。与此同时，玉树科技宣布，2025年其人形机器人出货量将突破5500台（纯人形机器人，不含两臂轮式机器人），出货量全球第一。值得注意的是，行业发展初期主要依赖的科研和教育收入占玉树科技收入比重逐渐下降，商业消费和工业应用市场逐步开放。图表取自《智浦清研》玉树科技首次公开发行股票报告书《问题解答》榆树科技股份有限公司的上市申请及科创委上市申请文件初审。以四足机器人为例，科研和教育的收入占比从2022年的68.61%下降至2025年1-9月的31.58%。2025年1-9月，商业消费和工业应用的收入占比预计将分别提升至42.30%和26.12%。商业消费已超越科研和教育，成为公司四足机器人销量占比最大的应用领域。图片来源：玉树科技对调查报告的回应 2025年1月至9月线上销售收入。四足机器人玉树科技快速增长。同时，玉树科技表示，四足机器人在智能巡检、消防应急等场景的应用持续深入并逐步向科研检测、智能制造等场景拓展，工业应用领域收入占比呈现稳步上升趋势。人形机器人方面，2023年，玉树科技的人形机器人收入全部来自科研和教育，占比将下降至2025年1月至9月的73.60%。公司人形机器人商业消费收入预计将从2024年的13.70%增长至2025年1月至2025年9月的17.39%，工业用途收入占比9.01%。 2025年1月至9月达到5360.36万元。该公司透露，仿人机器人的行业应用主要是企业导航、智能制造、智能巡检等，其中企业导航占比较高。它的高度在 50% 到 70% 之间。图片来源：玉树科技对调查问卷的答复。销售奇A渠道方面，各报告期，玉树科技海外收入占比均超过35%，线下销售占比超过85%，直销占比超过50%。 2025年1月至9月，玉树科技国内业务主要客户为京东，销售额达4136.18万元。 2025年2月，玉树科技Unitree H1、G1人形机器人在京东上架销售。此外，公司国内主要客户包括北京朝源时代科技有限公司、北京银河机器人有限公司。 图片来源：玉树科技招股书InfKey第四课：供应链与成本优势玉树科技在宣传材料中提到了产品定价优势。该公司于2023年7月推出Go2 Air四足机器人，起售价9997元，首次将工业产品价格降至万元以下。在人形机器人领域，公司推出“G1”中型机器人2024年5月的人形机器人。当时基础版的初始价格为9.9万元，但现在价格已降至8.5万元。价格明显低于国外四足机器人产品。 2025年7月，公司推出起售价3.99万元的R1仿人机器人和起售价2.99万元的Air型号，再次创新中小型高性能通用仿人机器人产品定价。玉树科技表示，主要核心部件自主研发生产，大幅降低产品成本，是其产品盈利的重要基础。玉树科技采用开放的供应链合作模式，自主研发的零部件大部分采用自主设计开发、定制零部件采购、自主组装的研发和生产方式。该公司表示，作为外部供应商y链体系日趋成熟，也会考虑对一些技术成熟、外部成本较低的零部件采取定制化采购合作方式。关于供应链合作，记者表示，2024年，MANSTER、速腾聚创、道通科技等公司被发现与玉树科技以多种方式签订了战略合作协议，无论是涉及自身的软件还是硬件技术，还是更广泛的智能解决方案。随着嵌入式智能行业的不断发展，越来越多的上市公司纷纷透露与御树科技的合作进展。其在投资者对话平台上回答投资者提问时表示：“客户杭州头部机器人制造商Y（即玉树科技）已在半年报中明确向玉树科技供应哪些零部件，目前是否处于样品交付阶段或量产供应阶段。”并补充说，用于减少关节模块的零件通常会根据需要批量生产。 Genesis和金富科技也宣布与玉树科技建立合作伙伴关系。在实际应用领域，巨星传奇也于近日宣布与玉树科技成立合资公司，共同开发演艺娱乐互动智能机器人产品。重要信息5：大规模生产和大型模型能力。玉树科技披露的融资目标表明，该公司的模式以本土研发制造基地占比较高。招股书显示，玉树科技拟募集资金来自：智能机器人模型研发项目20.22亿元、机器人本体研发项目11.1亿元、智能机器人新产品开发项目4.45亿元、62投资400万元用于智能机器人制造基地建设项目。玉树科技表示，将把制造基地建设作为IPO融资的优先项目。项目建成后，公司预计将形成年产7.5万台人形机器人、11.5万台四足机器人的生产能力。这种产能规划不仅显着提高了交付效率、降低了生产成本，还进一步放大了规模效应。扩大生产规模是国内机器人企业的重要目标之一。浙江仿人机器人创新中心创始人兼首席研究员熊龙预计，到2026年，日本仿人机器人产量将达到10万至20万台。玉树科技创始人兼CEO王星星此前表示，玉树科技今年的目标出货量约为1万至2万片。优必选提出了产能目标ctio到2026年实现1万台工业人形机器人。在技术攻关方向上，御数科技表示，基于目前通用机器人结构件和运动智能的巨大进步和大规模量产，尚未突破到工业和家庭场景大规模商业应用的关键技术包括主要在“大脑”层面融入的大模型能力以及机器人的精度和耐用性。 “双手灵巧。”其中最重要的技术问题是，全球范围内的大规模具体化模型均处于发展初期，泛化能力不足。有投资者表示，今天市场要牛，嵌入式智能公司必须具备强大的数据闭环能力和电商能力，模型进化，能够离开实验室进入真正的生产线，并有清晰的路径。o 市场和闭环能力。 2026年，嵌入式智能产业将从技术示范走向商业探索。市场将更加关注企业的执行能力。在实现大规模部署的愿景之前，企业必须克服大规模模型能力提升的瓶颈。
（编辑：何晓）